Hasta los 5,90 euros
Los analistas de Bankia Bolsa han ajustado sus estimaciones y precio objetivo al alza (+7% a 5,9 EUR/acción) tras aumentar la captación de clientes en 2012, incorporar cifras 2011 y otros ajustes menores.
Los mismos expertos estiman continuidad en el crecimiento de doble dígito en próximos años (TACC 2011-13e del 14% en ventas y 26% en EBITDA), apoyado en captación de clientes y apalancamiento operativo.
Se basan en 5 puntos principales:
1. De cara a 2012 esperamos que se mantengan las tendencias vistas en los últimos trimestres, con el modelo de negocio de Jazztel mostrando una elevada resistencia al actual entorno macro en España: crecimiento sostenible en altas netas, deterioro limitado en ARPU y progresivo apalancamiento operativo. Hemos revisado al alza estimaciones, un +2% en EBITDA 2012-13e, gracias principalmente a la revisión al alza del número de altas, y otros ajustes menores. Proyectamos TACC 2011-13e del 14% en ventas y 26% en EBITDA.
2. La guía 2012 de Jazztel apunta a unos crecimientos en 2012 del 17% en ventas (tomando el punto medio del rango 870-900 M EUR) y del 25% en EBITDA (guía 170-180 M EUR, que implica un margen EBITDA 18,9%-20,7%, vs. 16.3%-19,4% de la anterior estimación).
3. Valoración. Las mayores estimaciones y ligeros ajustes en Capex y circulante nos llevan a ajustar nuestra valoración DCF (WACC 9,9%, g=1%) un +7% hasta 5,9 EUR/acción. Jazztel cotiza a EV/EBITDA 12e de 6,3x, ajustando por crédito fiscal, vs. 5,8x de operadores alternativos europeos. Atendiendo a múltiplos 2013 (ajustado), cotiza un 10% por debajo (EV/EBITDA 13e 4,8x vs. 5,4x), a pesar de presentar un mayor crecimiento en ventas y EBITDA.
4. Atractivo M&A intacto. Creemos que el mercado español de banda ancha presenta un escenario propicio para que se produzca consolidación. En ese escenario, creemos que Jazztel cuenta con un valor estratégico elevado para un comprador industrial, con: una base de clientes significativa, elevada calidad de activos (infraestructura propia) y crédito fiscal.
5. Flujo de noticias: 1) resultados 1T12 (18 de abril después del cierre), donde esperamos buenas cifras: altas netas clientes ADSL +65k, ingresos +21% y EBITDA +23%; 2) actualización del plan estratégico con mayor detalle sobre estrategia en fibra antes del final de 2012 (no definido todavía, compartición de inversiones como catalizador).
Se basan en 5 puntos principales:
1. De cara a 2012 esperamos que se mantengan las tendencias vistas en los últimos trimestres, con el modelo de negocio de Jazztel mostrando una elevada resistencia al actual entorno macro en España: crecimiento sostenible en altas netas, deterioro limitado en ARPU y progresivo apalancamiento operativo. Hemos revisado al alza estimaciones, un +2% en EBITDA 2012-13e, gracias principalmente a la revisión al alza del número de altas, y otros ajustes menores. Proyectamos TACC 2011-13e del 14% en ventas y 26% en EBITDA.
2. La guía 2012 de Jazztel apunta a unos crecimientos en 2012 del 17% en ventas (tomando el punto medio del rango 870-900 M EUR) y del 25% en EBITDA (guía 170-180 M EUR, que implica un margen EBITDA 18,9%-20,7%, vs. 16.3%-19,4% de la anterior estimación).
3. Valoración. Las mayores estimaciones y ligeros ajustes en Capex y circulante nos llevan a ajustar nuestra valoración DCF (WACC 9,9%, g=1%) un +7% hasta 5,9 EUR/acción. Jazztel cotiza a EV/EBITDA 12e de 6,3x, ajustando por crédito fiscal, vs. 5,8x de operadores alternativos europeos. Atendiendo a múltiplos 2013 (ajustado), cotiza un 10% por debajo (EV/EBITDA 13e 4,8x vs. 5,4x), a pesar de presentar un mayor crecimiento en ventas y EBITDA.
4. Atractivo M&A intacto. Creemos que el mercado español de banda ancha presenta un escenario propicio para que se produzca consolidación. En ese escenario, creemos que Jazztel cuenta con un valor estratégico elevado para un comprador industrial, con: una base de clientes significativa, elevada calidad de activos (infraestructura propia) y crédito fiscal.
5. Flujo de noticias: 1) resultados 1T12 (18 de abril después del cierre), donde esperamos buenas cifras: altas netas clientes ADSL +65k, ingresos +21% y EBITDA +23%; 2) actualización del plan estratégico con mayor detalle sobre estrategia en fibra antes del final de 2012 (no definido todavía, compartición de inversiones como catalizador).
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